美國個人消費指數出爐市場叫好？

上星期環球證券市場走勢相當審慎，但基本向好，原因是等待美國在周五公佈的核心個人消費開支指數（PCE）出爐，結果數字報3.1%，比聯儲局設定的 2%為高，但市場卻認爲是一個良好的數字，緣何市場會作出如此的反應？ 後市的發展又會如何？ 宋慶勤訪問獨立經濟分析及策略師陳寶明博士分析箇中的情形。

美國個人消費數字升，但市場再創新高。 Source: Wikimedia Commons Mika 93 CC BY 3.0

美國個人消費開銷指數出爐，市場繼續做好。 Source: 宋慶勤 SBS Cantonese

要點：

• 美國4月份美國個人消費支出指數按年升3.6%；
• 美國4月份核心個人消費支出指數按年升3.1%；
• 美國4月個人收入按月跌-13.1；
• 美國商務部門公佈四月份新屋銷售下降5了.9％；
• CoreLogic Case-Shiller樓房物價指數從3月份按年升13.2％，為2005年12月以來的最大漲幅；
• 美國勞工部公佈截至5月22日的一周中，美國初請失業金人數下降了38,000，經季節性因素調整後為406,000，這個數字比預期的425,000份為少；
• 美國商務部公佈第一季國民生產總值按年增長率為6.4％；
• 美國密歇根大學5月份消費者信心指數終從4月的88.3跌至82.9，與初值變化不大，符合市場預期。

美國對通脹的憂慮有所舒緩

上周美國道指及納指基本做好，全周道指取得 321.61點的進賬，升幅0.94%；納指表現更好，取得 277.75點的進賬，升幅2.06%。期間，聯儲局副主席克拉里達的言論改變了市場的氣氛，加上連串經濟數據基本向好，包括市場熱切期待的個人消費開支數字更加靚到絕-即有升幅但不足以令市場太過憂慮。

聯儲局對通貨膨脹的“軟著陸”言論，舒緩了市場對通脹的憂慮

首先，聯儲局副主席克拉里達（Richard Clarida）開腔，指出聯儲局有能力為通貨膨脹推出一個“軟著陸”的安排，更不會令美國經濟復甦的步伐受損。市場分析克拉里達的言論反映了聯儲局對通脹問題上的轉變。也説明了聯儲局承認通脹對市場帶來經濟過熱的憂慮。

同日美國財政部拍賣5年期國債，過程熱鬧，但中標收益率只報0.788%, 低於財政部原先預計的 0.794%為低，這個拍賣結果説明了市場對於通脹的憂慮有所舒緩，但流入債市的亦不少，顯示市場其實正進行兩把手的操作。

失業率、國民生產總值、個人消費支出指數

之後美國商業部門公佈了多個經濟數據利好市場走勢：

（1）   初請失業救濟金人數下降至406,000；

（2）   美國第一季國民生產總值升幅達到6.4%;

（3）   美國4月份核心個人消費支出指數按年升3.1；

市場最關心的莫過於個人消費的數字升幅。首先，美國4月份個人消費支出指數按年升3.6%，這個數據超出了預期的3.5%，較前值2.3%大幅提高，創2008年以來最快增速，遠高於美聯儲的官方通脹目標2 %.

撇除了波幅較大的食品及能源價格後，美國4月份核心個人消費支出指數按年升3.1%，超過預期的2.9%，創下了自1992年以來的新高。 這一個數字廣受財經界的注目， 因爲聯儲局以此為厘定息口動向的重要指標。

但值得留意的是同日公佈的美國4月份個人收入按月跌 -13.1%；這個數字較前的21.1%顯著大幅回落。加上美國密歇根大學公佈的5月份消費者信心指數終從4月的88.3跌至82.9，相關數字符合市場的預期。

市場對於以上的數字有一個整體的解讀，即通脹預期大致在市場的原先預計之内，亦符合聯邦儲備局早前的研判。

市場認為4月份的通脹指標上升速度快於預期，最大的原因是出於基數效應，去年同期疫情封城期間，基數偏低之故。而隨著美國各州經濟復蘇活動重啟，目前已經有過半數美國成年人接種過首劑疫苗，經濟活動作順利開展，但同時間相關的供應鏈未能全面重啓予以配合，導致物價上揚。

至於收入及支出方面，市場的解讀是支援市民的薪金計劃陸續到期，導致收入按月下降了13.1%，爲此個人消費支出按月升幅有微微下降的趨勢。同期，美國密歇根大學公佈5月份消費者信心指數終從4月的88.3跌至82.9，正説明了這個情況。

爲此市場認同聯儲局“短暫通脹升幅”的説法，故此，以上的個人消費開支數字可以接受，同時間更加不會引起市場進一步的憂慮。納數方面聞訊後， 也作出些微的升幅。

目前要留意的是美國總統拜登在周五剛剛公佈將會推出一個6萬億美元的財政預算， 主要經費將會投放在基礎設施建設、教育及其他項目上，預計這份財政預算案的支出合共6.01萬億美元，同期將為庫房帶來4.17萬億美元的收益，比2019年疫情前的支出增加36.6％，預計赤字為1.84萬億美元，詳情有待美國政府進一步的公佈。

不過基於美國朝野兩黨在開支上出現并不咬緣的局面，一般預料這個6萬億的財政預算案不會原封不動的上馬下去。

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ASX 200表現堅挺

要點：

• 澳洲5月份就業數字比疫情前的水平高1.5％；
• 僱用少於20人的公司的總就業人數減少了3.3％；

• 維州疫情日益嚴峻，連日確診數字不斷上升，至50宗；
• 新西蘭央行首先表示明年會加息;

ASX200走勢堅挺，未知後市又如何？

澳洲200隻成份股全周表現不俗， 走勢緊隨美國期貨市場對通脹的預期，反映在市場的走勢上，但ASX 200整體走勢猶勝一籌，表現堅挺，全周記錄得2.12%的升幅。

 

期間市場受到鐵礦石的價格的上上落落、新西蘭中央銀行暗示明年第三季加息的可能等影響，而維州封城事件并無對市場做成損害。

首先中國政府關注鐵礦石價格的炒賣活動，導致價格上上落落。從高位的237美元一噸回落至197元一噸，跌足40元，跌幅16.7%，導致資源礦務股本周起起伏伏，但基於中國政府打擊當地公司的炒賣活動，當然起了一定程度的收斂作用， 但分析家指出鐵礦石的成本維持在 18美元一噸的水平， 故此利潤相當豐厚，再加上全球經濟復蘇在即，中美大力推出基建計劃，爲此對鐵礦石的要求甚慇，故此中國政府不能夠推動價格大幅下滑，儘管中國的需求被譽爲全球之冠。而資源礦務股全周基本做得相當不錯，對ASX 200 有相當的支持。

周三，新西蘭中央銀行突然暗示有可能會在2022年9月開始加息，到2024年將利率會提高至2％。當消息傳開後，一度為市場帶來震蕩，將原先做得不錯的ASX 200 拉下，市場關心的是這位是否全球中央銀行未來的發展方向。 這是都表明通貨膨脹會比預期的來到的更快？

同日，維州疫情惡化，確診數字上升，市場預期州政府會宣佈封城計劃，消息確證之後，市場的表現卻相當冷靜， 儘管封城時間長達一周，但市場認定封城的行動不會做成太大的影響，投資者亦顯示他們對於維州控制疫情的能力越來越有信心。

話雖如此，維州封城行動使雇主們蒙受高達25億澳元的經濟損失，其中並不包括工資損失在内，維州工商會呼籲維州及聯邦政府採取緊急救援計劃， 而卓政府已經宣佈一個2億5,000萬元的援助計劃，商界表示可以做救急之用。

基於疫情爆發，市場將會密切留意事態發展， 看看這個譽爲澳洲大工廠的維州會否在短期内走出困境？

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人民幣升值扯動上證及恆指做好

要點：

• 中國國家統計局公佈4月份工廠生產值按年增長9.8％，
• 中國國家統計局公佈4月份零售額增長報17.7％；
• 中國國家統計局公佈4月份工業生產者價格指数按年報升6.8％；

上證綜指上周表現强勢，全周錄得114.22點的進帳，升幅3.27%。主要原因與人民幣升值帶來的相關發展不無關係，以及早前公佈的工業生產數字偏低，減少市場對通脹的憂慮有關。

首先人民幣升值的原因主要受惠於美元匯價低企所致，導致人民幣升水。 既然人民幣做好， 於是連日吸引了外資不斷流入上證及深成指數吸納A股； 此外人民幣升水，亦可收到冲淡外來通脹的壓力，再加上早前公佈的4月份中國工業企業的收入增速有所放緩。 爲此市場認爲管理層不會在短時間内作出退市的安排，對市場有一定的支持。加上流動性基本充足；鐵礦砂價格下滑，以及中國政府繼續嚴厲打壓虛擬貨幣；故此為市場帶來一個偏好的入市機會。

恆生指數亦從中受惠，全周取得701.69點的進賬，升幅2.46%。

後市要留意的是美匯指數回升，外資抽水走人的情況開始出現，反映在上證及恆指周五的市況上。另外，MSCI五月份季度修訂指數的舉動已經生效，令到市場出現大幅換馬的行動，基金重新部署的過程必定會帶來震蕩，市場不能掉以輕心。

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日經緊隨美股，但疫情嚴峻後市難料

日經走勢緊隨美股如影隨形，美國證券市場對於通脹的看法影響日經上上落落，但日經上周表現基本堅挺，尤其周五錄得600點的進賬， 讓市場刮目相看。

然而市場的分析員指出日經的表現近乎異常，與基本面相違背。因爲日本與美國的經濟情況不能相比，更加不可以同日而語，周5錄得的600點升幅更加令市場摸不著頭腦，唯一可以解釋的是日前MSCI展開季度性指數調整，引發買賣潮所致，但漲幅太大，市場認爲完全走過了頭。

此外當地疫情惡化，日本政府被迫要延長封城的時間由原先傳的一個月，伸延至兩個月；而封城的範圍亦有陸續擴大的趨勢，由東京、大阪伸延至近畿地區，甚至擴大至沖繩南部島嶼等。目前日本政府已經加快疫苗接種計劃，市場認爲有助舒緩市場對疫情的憂慮。

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 歐洲股市回暖，細水長流？

要點：

• 德國第一季國民生產總值收縮報跌1.8％，按年收縮達到3.1％；
• 德國第一季出口增長報1.8％，入口升幅報3.8％；
• 歐元區經濟按年下滑1.8％；
• 英倫銀行官員發出鷹派言論，看好英國未來發展；，

歐洲證券市場上周繼續延續其溫和的上升步履，慢步向前，全周取得0.84%的進賬，緊隨大市，不冷不熱。期間公佈的數據相當一般，但市場認爲有滯後的作用，故此不足以爲慮。首先德國公佈的國民生產總值跌1.8%，年跌3.1%，比市場預期的按月收縮1.7％， 及按年收縮3.0％爲多。

但同期德國國民的儲蓄率大增，原因是疫情期間， 政府推出數十億歐元的保就業護計劃及現金補助，讓市民的儲蓄劇增至23.2％的歷史新高，而本季度家庭開支則下滑了5.4％。

至於歐元區的國民生產總值按季數字比較為-0.6％，法國則錄得0.4％的經濟增長，相對同期美國的經濟增長則報1.6％。歐元區經濟增長按年下滑了1.8％。

財經分析員表示基於德國的感染率正在下降，以及接種率取得進展，這意味著德國經濟的復蘇能力比歐元區其他地區更強。

加上歐洲的疫苗接種疫劃重回穩步推出的局面，一些國家陸續放鬆了抗疫的措施，市場對歐洲的經濟充滿樂觀的期待。

此外週五英倫銀行官員發出鷹派言論，對英國重開後的經濟充滿信心，同時間大西洋另一邊，美國政府即將推出6萬億的財政預算案，增加了市場對後市樂觀的期待。

後市

從美國的通脹數字以及即將推出的財政預算案， 加上中國政府穩定復蘇步伐、歐洲疫情漸受控制，經濟重開近在咫尺，市場樂觀期待下星期市場會順勢走好。不過美股周一公衆假期，市場可能各自發展。情況是否如此，大家拭目以待。

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