俄烏戰爭惡化 避險情緒高漲

上周環球證券市場在跌跌撞撞中走下去，證券市場大多滑落，避險工具受到追捧，另外美國最新就業數字出爐，市場如何反應？宋慶勤邀請獨立經濟分析及策略師陳寶明博士分析箇中的情形。

Source: AAP

俄烏戰局惡化， 市場避險情緒高漲。 Source: 宋慶勤 SBS Cantonese

俄烏戰事惡化， 市場震蕩。 Source: 宋慶勤 SBS Cantonese

概論

上周環球證券市場主要受到俄烏戰爭不斷惡化的影響，導致市場每況愈下，市場擔心隨著俄烏戰事愈演愈烈，國際的制裁行動會變本加厲，拖累環球經濟的復蘇動力，唯一讓市場稍微釋懷的是美國聯儲局長鮑威爾明確表示重啓加息周期後，每次只會加息25個點子， 讓市場對加息過急的陰霾一掃而空，儘管如此，通脹的威脅難以令投資者安心下去。

投資者爲此紛紛購入政府債券、現貨黃金、美元、期油、穀物以及資源礦務等投資工具，導致價格飃升，通脹的壓力有增無減，儘管聯儲局不會落重藥對付通脹，但民生將會受到影響，資產價格將會面臨巨大的貶值壓力。

債市方面，美國2年及10年期國債盈利收益率儘管在憧憬利息逐步上升的情況下依然回落，顯示投資者為求避險，保本爲上，湧入政府債券，實爲預料中事， 但兩大債息的曲綫圖越拉越近，顯示市場充份憂慮未來全球經濟會走上衰退的局面。周五美國2年及10年期國債盈利收益率分別下滑5.75%及2.99%，報1.738厘及1.49厘，全周分別下滑12.28%及 5.09%，兩大債息相差只有24.8點子， 顯示市場這一刻對後市的發展相當憂慮。

自開戰以來，期油上兩周大幅飃升，就以紐約期油爲例，2月8日收市價報88.94，到上周五收市價報115.00，升幅29.30%，布蘭特期油彈則從2月4日91.17的低位，彈升至3月4日的 118.04，升幅 29.87%，後市仍然面臨被進一步推高的壓力。市場現時關注包括沙特阿拉伯及俄羅斯在內的石油出口國組織會否因應目前形勢，增加產量， 唯一好的消息是伊朗石油供應有望在達成核子發展協議下得以恢復。

資源礦務的價格在戰爭時期受到追捧，就以鋁價周五在倫敦收市爲例，報 3,850 美元一噸，創下歷史新高，便是一例。

外匯市場方面，美元匯價兌換一籃子貨幣，持續受到追捧，周五收98.51點，比早前的 95.48點子上升了3.17%，相對歐元兌美元匯率進一步下挫，並創下近兩年來表現最差的一個交易周，跌幅多達1.1%。不過有數字顯示美元有流走的跡象，而流入歐元的資金反而有逐步上升的趨勢，數字顯示截至 3 月 1 日，美元淨多頭頭寸額度從前一周的 58 億美元逐步下降至 51.2 億美元，為連續第七週出現下降的趨勢。

現貨黃全周取得 4.49 % 的升幅，收 1,974.90 美元一安士， 並創下自 2021 年 5 月以來的最大單週漲幅， 顯示避險情緒高漲。

個別證券市場方面

美國三大股指

美國三大股指周五分別下滑，道指跌 0.53%，收33,614.80點、標普500跌0.79%，收4,328.87點、納指跌幅最多，達1.66%，收13,313.44點；全周而言，道指跌1.30%、標普跌1.27%，納指則跌2.78%。

美股表現與基本經濟復蘇動力無關，剛剛公佈的非農就業數字比市場預期好； 美股跌主因俄烏戰爭有繼續惡化的趨勢，財經界憂慮戰事會逐步擴大，國際制裁行動會愈來愈辣，市場擔心其 flow on effect 會進一步傷害環球金融體系。標普500的金融板塊跌幅多達 3.35%，全周跌幅接近 9%，為 2020 年 6 月以來最大單週跌幅；標普 500 指數能源板塊 (.SPNY) 上漲 2.85%，本週上漲約 9%。

同日，美國勞工部們公佈就業數字，二月份就業人數增長超過預期 678,000 個，失業率降至 3.8%，為 2020 年 2 月以來的最低水平，平均每週工作時間攀升至 34.6 小時。有關數字指出美國經濟健康向前發展，但地緣政治問題將會大幅推高通脹，造成大量的不確定性，預期將會阻礙經濟增長及打亂未來的就業增長動力。

澳洲200隻身成份股（ASX200）

澳洲200隻成份股周五因爲烏克蘭一間核電廠遇襲，市場情緒低落，一度大跌1.8%，最後收市收復一半失地，但全周則取得1.64% 的升幅， 跑贏大市，收 7,110.80點。 原因是戰爭期間，期油、金價及大商品價格受到追捧，澳洲的能源股、資源礦務股及金礦股全周分別取得 7.05%、6.31% 及1.7% 的升幅，創下自2020年以來最佳的單周升幅。

消息面方面，澳洲 1 月份零售銷售數字出人意料的強勁，升幅報1.8% ，為歷史第二高水平，遠超預期的 0.4% 增長; 房屋信貸貸則以每年 7.7% 的速度增長；澳洲第四季國民生產總值囘升至 3.4%，超過市場預期的 3.0% 增長，更加重要的是帶動經濟增長的動力來自私營企業投資活動，而非政府的開支所致。

上證及恆指

上證週五隨著烏克蘭危機惡化及出於對國內房地產市場前景的憂慮，導致市場下滑，當然投資者亦憧憬兩會召開後，有重大的經濟政策出臺，爲此市場採取觀望態度爲主。上證周五微跌 0.1%，全周則記錄得 0.96% 的跌幅，收 3,447.65點。

與此同時，官媒報導人行本月可能進一步下調一系列的的關鍵利率，市場充滿期待，但由於房地產行業繼續出現流動性的危機，因爲未能如期支付商業票據利息的公司數目持續增長，比一個月前增加了一倍多，市場感到憂慮，大有山雨欲來風滿樓的感覺。

至於恆指方面則緊隨亞洲股市齊齊下滑。恆指周五續跌 2.5%， 全周累跌3.78%， 收 21,905.29點。此外亦有數據顯示恆生科技指數全周累跌 4.4% 至歷史新低，及恆生金融指數跌 1.7%。

消息面方面，2 月份中國官方製造業採購經理人指數 (PMI)報 50.2、2 月份中國服務業經理人採購指數報51.6， 超出預期，市場認爲有關數字反映中央政府早前推出的支持宏觀經濟政策已經生效。現時市場的焦點將會集中在 3 月 5 日起兩會的經濟會議上，屆時政府將會公佈今年的經濟目標，並有可能出台更多刺激措施。

日經

日經周五緊隨外圍走勢，大跌2.23%，全周則記錄得1.85%的跌幅， 收 25,985.47點。周五主導市場的消息是在烏克蘭亦即歐洲最大的核電站大樓發生火災，導致投資者感到不安。市場的分析由於核電站火災的消息導致全球投資者都處於避險情緒。

歐洲證券市場

歐洲是今次地緣政治的重災區，面對的壓力自然比其他市場更甚。美國銀行週五公佈每週資金流動報告中顯示投資者在過去一周大量套現現金，尤其從歐洲股市流出數字明顯大幅增加，導致英國富時歐洲頭300指數周五下挫3.61%， 全周纍跌6.95%， 收1,651.90點，歐洲股票基金一周内損失了 67 億美元，而金融業基金流走了 35 億美元，這是自2020年3月疫情爆發以來，跌幅最大的一個交易周。

後市

未來這一個星期市場的焦點仍然會深受俄烏戰事的影響，變得相當之情緒化，加上市場擔心戰事會進一步蔓延開去， 全球制裁俄國的行動可能會進一步升級， 那麽俄國會如何反應？環球金融市場的秩序會迎來哪一方面的新挑戰？如何適應？ 另外通脹問題以及相關衍生的滯漲問題， 相信將會成爲市場的焦點了。

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